终于加息了

美联储终于做了决定。

FOMC在他们2015年12月的会议中决定将基准利率提高25个基点,这是近10年来美联储第一次加息。这次加息的时间和市场预期完全一致,幅度大小也和此前美联储官员提示的相符。

在美联储公布加息决定后,金融市场并没有太大反应。这说明美联储在加息之前给与了市场足够的提示。但是历史上从来没有哪次货币政策的时间选择受到如此大的争议,而且还是如此小幅调整。经济学家和市场参与者们的观点分裂。说到底,制定货币政策就是要平衡让经济过热和减缓经济增长的风险。由于无法预测未来,我们无法肯定这个决定是对是错。我们可以做的,就是分析支持和反对这个决定的理由。

首先,我们来看看支持加息决定的理由。

  • 美国经济已经健康到可以承受小额度的利息上调。整体经济在以稳健的速度发展。即使还存在一些不景气的状况,总体劳工市场也十分强劲。

  • 货币政策需要时间来奏效。不及时加息可能会造成经济过热和通货膨胀加速的风险。当通货膨胀超过美联储预定目标时才加息需要美联储在短时间内对货币政策做出突然调整,这样的政策变化可能造成不稳定。

  • 超低利率可能会鼓励过度的冒险,这会加大金融市场的不稳定性。

  • 现在提高利率可以给美联储在之后遇到问题时更多政策空间。

  • 零利率可能带来负面的经济影响。由于市场一直担心何时会加息,这种不确定性只有真正开始加息才可以解除。而且,美联储加息向市场透露了其对经济发展的信心。

  • 美联储在2015年多次暗示会在年底内加息。如果不加息,美国的中央银行可能会失去一些可信度。

同时,反对方也有一些同样强的理由。

  • 通货膨胀率(美联储最常提及的测量方式:PCE,目前在1.3%)还远远低于美联储的2%目标。但是更重要的是,现在还没有什么强烈信号表明通货膨胀率会加速增长。仅仅是依靠对菲利普斯曲线-曲线最基本的理解就预测劳工市场的增长会带来通货膨胀的增长是幼稚的。

  • 全球经济十分脆弱。中国经济增长放缓,欧元区和日本几乎没有增长,加拿大已经处于经济危机之中,新兴市场的市场都一塌糊涂。在绝大多数国家都在降息的时候选择加息会给美国在国际市场造成劣势。

  • 如果有经济过热或者其他不加息造成的风险,完全可以在明年1月份FOMC会议中通过加息来改正这个错误。但是一旦加息引起的很多后果无法通过降息来消除。

  • 一些人并不同意加息支持者的论据。现在加息就是为了以后可以降息是个错误的逻辑。而仅仅为了维护美联储的可信度就要整个国家承担经济危机的危险,实在有些不值得。

这些论据并无法让任何一方在这次辩论中胜出。不过我认为反对方的论据要更有说服力。我认为,美联储现在要改变美国总体宽松的货币政策,还为时过早。

可是:

仅仅25个基点的加息并不代表美联储就改变了其货币政策的立场。美联储的货币政策现在仍然是十分宽松的。猜猜看,自从美国离开金本位后,上一次(此次金融危机之前)基准利率在0.25%是什么时候?从来没有过。那么0.5%呢?也从来没有过。那么0.75%呢?也从来没有过。此前最低的基准利率实在2003年,很多人认为当时如此宽松的货币政策在一些层面上造成了次贷危机。

反对加息的人的论据都是反对美联储“紧缩”的货币政策。但是如今的货币政策还十分宽松,所以这些理由都毫无用处。

但是:

美联储现在需要加倍小心。在没有清楚证据证明通货膨胀在加速的情况下,将货币政策移除宽松的区间(>1%)是极其危险的。不过,今天25个基点的加息是完全有理由的。

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